可转债申购价值分析：今日可申购现代转债啦！ 预计首日上市价格为113-117元。
现代转债的下修条款触发要求相对较高，其纯债价值约为87.28元，面值对应的YTM为1.78%，债底保护尚可。
截至3月27日收盘现代转债对应平价为101.19元，是大消费类转债中少见的AAA标的，具有稀缺性。静态看，预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在12%-16%区间内，价格为113-117元。
现代转债留给市场的规模可能在7.27亿元(45%)左右，预计其打新参与程度或与AAA的招路转债接近，假设网上申购户数为70万，网下参与6500至8000户，网上按照打满计算，网下按照上限的80%打新，中签率约为0.010%-0.012%。清理网下打新乱象后中签率会有一定提高，这对机构投资者而言是好事。而即使权益市场波动加大，但AAA品种也无需担心破发问题。值得一提的是，在中小创板块经历大幅上涨之后，权益市场震荡期中消费板块重拾强势，即使现代制药并非最受关注的医药行业品种，AAA+正股估值较低也对转债投资者有足够吸引力。
现代制药隶属于国内最大的“中央企业医药健康产业平台”国药集团，定位为国药集团旗下统一的化学药平台，具有集成平台优势。2016年底至2017年初公司逐渐完成了国药工业资产的整合。公司主营业务为原料药、制剂和大健康产品，2017年抗感染药物、心脑血管药物分别贡献营业收入约53%/11%，毛利率分别为30.71%/76.26%。从子公司角度看，国药威奇达、上海天伟、国药致君贡献了主要利润。
2018年公司业绩维持较高增速，其中18H1实现营业收入/归母净利润58.53/4.10亿元，同比增长27.81%/14.87%。在2017年重组之后公司各项业务逐渐理顺，前期亏损的海门公司、国药中联经营情况继续转好。具体业务方面，头孢呋辛酯片0.25g及0.125g两个品规通过国家药监局仿制药质量和疗效一致性评价后快速放量，带动业绩提升。业绩快报显示2018年公司的营业收入/归母净利润达到113.50/7.11亿元，同比增速较18H1增长5.44/22.94个百分点，达到33.25%/ 37.81%。营业收入加速增长符合预期，而18H2净利润增速的显著提升除与产品毛利率提升有关外，也有处置资产确认投资收益的贡献。
风险提示：重组整合效果不及预期、产品销售不及预期。
报告正文
3月27日晚间，现代制药发布公告将于2019年4月1日与3月29日分别在网上和网下共发行16.1594亿元可转债，本次募集资金(扣除发行费用)将全部用于新型制剂产业战略升级项目(拟投入募集资金10.5亿元，以下同)、国药威奇达资源综合利用项目(1.05亿元)、威奇达中抗青霉素绿色产业链升级项目(2.67亿元)、偿还银行借款(1.9394亿元)。